凯普林业绩虽好：资金流水问题遭问询，还存在累计未弥补亏损
《港湾商业观察》施子夫
6月14日，上交所上市审核委员会将召开2024年第16次上市审核委员会审议会议，届时将审议北京凯普林光电科技股份有限公司（以下简称，凯普林）的首发上会申请。
公开信息显示，凯普林曾计划在深交所创业板上市。2021年7月，因战略调整，凯普林与时任保荐机构平安证券签署终止辅导协议，终止深交所上市进程。2023年5月，上交所科创板受理了凯普林的IPO申请，保荐机构为国泰君安证券。
此次IPO，凯普林计划募资金额10.03亿元，拟投入募资金额8.59亿元，主要用于高功率激光器智能制造基地项目、半导体激光器研发项目、光纤激光器研发项目和补充流动资金。
01
营收、净利润、毛利率增长
凯普林创建于2003年，主营业务为半导体激光器、光纤激光器及超快激光器的研发、生产和销售。凯普林的主要产品包括半导体激光器、光纤激光器及超快激光器三大系列激光器产品及其组件。
从2021年-2023年（以下简称，报告期内），凯普林实现营业收入分别为4.96亿元、7.22亿元和11.04亿元，2021年-2023年年均复合增长率为49.18%。
从收入构成来看，半导体激光器及光纤激光器实现收入合计占主营业务收入的九成以上。报告期内，光纤激光器实现收入分别为1.89亿元、3.01亿元和7.01亿元，分别占主营业务比例的38.57%、42.28%和64.14%；半导体激光器实现收入分别为2.81亿元、3.89亿元和3.56亿元，占主营业务收入比例的57.25%、54.62%和32.62%。
而与营业收入稳定增长态势不同，2021年凯普林净利润录得亏损。报告期内，公司实现净利润分别为-7614.14万元、1963.38万元和1.17亿元，归母净利润分别为-6888.81万元、2097.15万元和1.17亿元，扣非后归母净利润分别为-7403.45万元、1236.26万元和1.05亿元。
凯普林表示，2021年业绩亏损主要原因是公司前瞻性布局光纤激光器等业务，为了保持产品的核心竞争力和提升市场知名度及份额，高度重视产品研发和销售，盈利能力尚未完全释放所致。2022年、2023年，随着公司新一代产品“闪电”系列发布并规模化销售以及2023年9月正式发布“雷霆”系列高功率光纤激光器，使得公司盈利水平较前期取得了明显提升。
报告期各期，凯普林的主营业务毛利率分别为26.97%、34.61%和39.60%，三年时间增长了12.63个百分点。
但同一时期，凯普林同行业可比公司毛利率均值分别为44.14%、42.25%和38.23%，除了2023年毛利率高于行业平均毛利率外，2021年、2022年凯普林的毛利率均要明显低于可比公司均值。
凯普林在招股书中表示，报告期内，公司毛利率水平与行业可比公司差异原因符合各自的产品结构、应用领域、差异化竞争策略等实际情况，公司与长光华芯和炬光科技同类产品于半导体激光器领域可比性较强，与锐科激光和杰普特同类产品于光纤激光器领域可比性较强，与英诺激光和锐科激光同类产品于超快激光器领域可比性较强。
与当期净利润情况趋势一致，2021年凯普林的现金流曾录得流出，各期分别为-1.25亿元、148.07万元和4048.14万元。
另外，凯普林在招股书披露公司存在政府补助依赖风险。报告期内，公司确认的政府补助收入金额分别573.11万元、968.48万元和1125.24万元，占公司当期净利润比例分别为-8.00%、49.33%和9.59%，剔除政府补助金额后的净利润分别为-7737.25万元、994.90万元和1.06亿元。2022年，凯普林近五成左右净利润来自政府补助。尽管2023年有所下调，但公司实际造血能力还是受到外界较高关注。
经初步测算，2024年1-3月，凯普林预计实现营收2.43亿元，同比增长21.73%；实现归母净利润1229.29万元，同比下滑9.44%；扣非后归母净利润1175.68万元，同比下滑1.58%。
2024年1-6月，凯普里预计实现营收6.12亿元-7.48亿元，同比增长10.46%-35.01%；实现归母净利润6700万元-8200万元，同比增长1.76%-24.37%；扣非后归母净利润6500万元-8000万元，同比增长1.70%-24.29%。
02
存货及应收账款走高，资产负债率曾高达83%
报告期各期末，凯普林的存货账面价值分别为2.23亿元、2.48亿元和3.65亿元，占流动资产的比例分别为43.21%、36.25%和35.03%，存货跌价损失分别为3171.36万元、-1704.37万元和-2449.89万元；各期应收账款账面余额分别为1.78亿元、3.07亿元和4.82亿元，占当期营业收入的35.91%、42.48%和43.67%。
2022年，凯普林的应收账款余额较2021年增加1.28亿元，增长比例为72.00%，占营业收入的比例较2021年提高了6.57%。2023年末应收账款余额较2022年增加1.76亿元，增长比例为57.31%。
报告期各期，凯普林的应收账款坏账准备分别为1477.51万元、2326.38万元和3682.96万元。2021-2023年末，凯普林账龄在1年以内的应收账款占比均为90%左右。
在存货规模及应收账款逐年走高的情况下，凯普林的流动负债大幅增加，报告期内，公司资产负债率分别为82.65%、44.44%和 53.95%，流动比率（倍）分别为0.89、1.56和1.31，速动比率（倍）分别为0.50、0.99和0.85。
同一时期，同行可比公司资产负债率（合并口径）均值分别为23.13%、18.36%和19.94%；速动比率（倍）均值分别为5.07、7.10和5.32；流动比率（倍）均值分别为6.14、8.45和6.29。
凯普林表示，报告期各期末，公司资产负债率（合并口径）高于同行业平均水平，主要系发行人为非上市公司，盈利能力尚未完全释放，净资产规模较小，且融资渠道相对单一，更多依赖债务融资；发行人报告期营业收入增长较快，在履行项目所需购入的原材料等存货规模较大，对应新增了较多的经营性负债，主要为应付账款和其他应付款。
03
资金流水问题遭问询，存在累计未弥补亏损
在凯普林的审核问询函中，上交所对公司业务及市场空间、核心技术、期间费用、采购与供应商、财务内控及资金流水等问题进行了关注。
重点来看财务内控方面，根据申报材料显示，2020、2021年凯普林原始报表与申报报表部分科目差异较大，包括存货、应收及应付类项目、投资性房地产、其他非流动资产、其他流动负债、收入、成本、研发费用、资产减值损失、资本公积等；赵敬诗自2021年2月起担任公司财务总监，此前公司无财务总监。
上交所要求凯普林说明：原始报表与申报报表的利润表科目及其他差异较大的科目相关差异原因，调整的具体过程及依据；赵敬诗任财务总监前，公司财务核算工作如何开展，会计基础工作是否规范，财务核算相关内控制度是否健全、有效，组织结构是否健全且运行良好。
对此，凯普林表示，公司自2023年1月1日起执行财政部颁布的《企业会计准则解释第 16 号》“关于单项交易产生的资产和负债相关的递延所得税不适用初始确认豁免的会计处理”规定，对在首次执行该规定的财务报表列报最早期间的期初至2023年1月1日之间发生的适用该规定的单项交易进行调整，因此导致2022年递延所得税资产、递延所得税负债、所得税费用等科目存在微小差异。
对于申报财务报表与原始财务报表差异较大科目的调整原因，凯普林回答称，主要系：科目重分类调整、根据应收票据终止确认条件调整应收票据、按照权责发生制原则进行的调整、根据公司坏账准备政策厘定坏账准备、根据公司存货跌价计提政策厘定存货跌价准备等因素所致。
凯普林强调，赵敬诗任财务总监前，公司已建立健全《财务管理制度》及财务核算相关内控制度。公司会计基础工作规范，财务核算相关内控制度健全、有效，组织结构健全且运行良好。
根据招股书显示，截至2023年12月末，凯普林母公司口径下及合并口径下累计未分配利润分别为1.26亿元和-587.30万元，公司最近一年末合并口径存在累计未弥补亏损。
凯普林方面提示道，“公司本次公开发行并上市前累计未弥补亏损将由本次公开发行后的新老股东按照发行后持股比例共同承担。若公司在未来一段时间内发生亏损，将导致累计未弥补亏损继续增加。公司会在未来达到分红条件后按照《公司章程（草案）》和相关法律、法规要求积极进行利润分配，及时回报投资者。”
财经评论员张雪峰向《港湾商业观察》表示，“累计未弥补亏损对IPO企业的影响是多方面的，会影响其市场表现、融资能力、股东信心和财务健康。因此，公司在准备IPO时，应尽量解决这些问题，确保财务状况的稳定和透明。”
合规层面，2022年2月7日，天津港保税区应急管理局对天津光电（凯普林全资子公司）出具了文号为“（津保）应急罚[2022]k-3 号”的《行政处罚决定书》，因天津光电建设项目投入生产前安全设施未经竣工验收合格的行为违反了《建设项目安全设施“三同时”监督管理办法》第二十三条第一款的规定，依据《建设项目安全设施“三同时”监督管理办法》第三十条第（四）项的规定，对天津光电作出罚款3 万元人民币的行政处罚。（港湾财经出品）
