中原环保去年增收不增利，2023年稳住经营慎重投资 | 看财报
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如同河南省一家全国闻名却只在本土开展业务的超市一样，主营污水处理业务的中原环保（000544.SZ）自1993年12月IPO上市以来，长期扎根中原，业务覆盖郑州、洛阳、开封、漯河、商丘、南阳、周口等地。目前，业务有限延伸至山西运城、贵州都匀等地。
中原环保内部一位负责人坦言，公司的确向外省拓展较少，“因为我们最开始从郑州起家做污水处理业务，河南省内布局相对快一些。”中原环保官网显示，该公司提出的市场战略为“立足中原、走向世界”。该公司2022年年报显示，河南省内营收约61.81亿元，占营收比重高达99.42%；其他地区约3589.7万元，仅占营收0.58%。
省内营收占绝对大头，中原环保“走向世界”的愿景结合当前2022年经营数据，理想实现的步伐任重道远。提及2023年中原环保工作重点，上述人士表示，“首先稳住经营，项目投资这块更谨慎，除非是质量高的项目，投资门槛及标准会更高”。
去年净利润为近三年最低
中原环保曾在2021年迎来全年营收大幅增长，增幅创“14年新高”的高光时刻。但据近日披露的2022年财报显示，营收继续保持上涨势头，增幅却有限，且净利润呈现下滑态势。
钛媒体APP梳理中原环保财报数据了解到，该公司2022年营收约62.17亿元，比上年同期增长1.24%；归于上市公司股东净利润约4.29亿元，比上年同期减少15.74%。该公司2021年营收约61.41亿元，比上年同期增长185.64%；归于上市公司股东净利润约5.09亿，相对于营收猛增，净利润却比上年同期仅增长2.54%。2020年中原环保营收、净利润分别约21.5亿元、4.96亿，分别比2019年增长23.57%、6.78%。
从近几年业绩数据可看出，中原环保在2021年经历了营收跨越式激增后，2022年陷入增收不增利的局面，且净利润水平比2019年还要低约0.67亿元。对比2020-2022三年数据，中原环保去年营收居最高，但净利润为三年中最低。此外，去年利润总额6.08亿元，同比下降6.93%。年报指出，利润下降主因是随着项目建设推进，项目融资增加，财务费用相应增加。
经营层面看，作为中原环保经营发展基本盘的污水处理业务，截止2022年底，中原环保运营污水处理厂21家，2022年全年污水处理量4.84亿立方米，中水利用2374万立方米；自来水供应厂1家，全年供应自来水1359万立方米。
据前述人士介绍，污水处理主要采用特许经营模式，譬如，企业在某个区域拿到污水处理特许经营权后，那么长达十几甚至几十年的期限内，就由这一家公司来负责该区域的污水收集、处理、排放，然后按处理的水量去约定水价进行收费，“所以只要是这个区域（正常）运转，（合作）相对是稳定的”。
在供热经营方面，中原环保下辖新密热力、登封热力两家热力公司，截止2022年底，累计供热面积635万平方米，累计入网面积1213万平方米。
除以上业务，中原环保近几年相继设立多家环保相关产业链子公司，开展环保设备制造、光伏发电、市政建设、园林绿化、建筑垃圾资源化处置利用等业务。
关于中原环保为何增收不增利，且营收数据与净利润之差距较为显著，前述该公司内部人士认为，每个业务板块毛利率不同，像污水处理板块毛利率能达到40%以上，而PPP毛利率只在10%以上，“如果一个公司全部由污水板块构成，那收入与利润对比肯定相对好一点，我们现在PPP业务占比较大，前两年国家对环保行业比较鼓励支持做PPP，就投了一些，现在还在建设过程中，需要确认建设部分的收入和利润，后期再去确认运营部分的利润，所以目前看到是这样的结果。”
图源：中原环保财报
钛媒体APP查阅财报数据了解到，PPP项目收入约46.77亿元，占营收比重超七成达75.23%；其次是占比18.48%的污水处理，营收约11.49亿元。供热销售、工程施工及管理、其他等业务分别占营收比重为1.94%、2.16%、2.19%，金额分别约为1.2亿元、1.34亿元、1.36亿元。
钛媒体APP注意到，虽然PPP项目收入占比最大，但17.63%的毛利率不及毛利率为47.78%的污水处理，不过两项业务毛利率均比上年同期有所增加，PPP与污水处理毛利率分别增长2.83%、0.28%。
资金有压力，聚焦主业向“专精化”转型
除去年增收不增利，现金流表现亦堪忧，2020-2022年经营活动产生的现金流数据分别约6.08亿元、-26.85亿元、-23.21亿元。
对此，前述中原环保内部人士表示，公司现金流在2020年之前并不是负数，因会计政策有调整，将近几年项目投资视为经营性，计入经营活动导致。中原环保2019年年报显示，经营活动产生的现金流约为7.71亿元，比2018年的2.81亿增加174.17%。
该人士进一步分析称，像投资活动现金流为负更为外界理解，说明企业往外投资，但经营活动现金流为负“感觉上不太好”。不过，该人士坦言，“现金流（方面）我们确实有一些压力，这几年投的项目比较多”。至于接下来公司是否有融资计划，其表示目前没有这方面的计划。财报显示，2022年中原环保投资活动产生的现金流净额约为-1.82亿元，2021年约为6779.77万元。
去年中原环保销售费用同比减少1.67%，管理费用同比增长9.62%，研发费用减少11.28%，三项数据分别约为255.38万元、1.73亿元、8157.44万元。而财务费用增幅最高，达到43.71%至4.97亿元，主因系公司项目融资需求增加，借款增加。钛媒体APP注意到，研发人数亦减少4.93%，从2021年的142人减少到135人。
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2022年报合并资产负债表显示，截至2022年12月31日，中原环保负债合计约为190.87亿；截至2022年1月1日，负债合计约为140.49亿。去年一年负债增加超50亿元，其中，流动负债合计约55.79亿元，非流动负债合计约135.09亿元。
据财报披露的公司经营计划显示，中原环保对未来发展的定位是，聚焦主业发展投资，精选优质高质量项目。聚焦核心业务发展，推动投资领域向“专精化”转变，有针对地谋划跟进资本节约型高质量项目。其次，在污水深度处理、污泥资源化利用、再生水综合利用、智慧水务等关键技术领域持续发力，拓展生态环保产业链。
对于2023年利润是否会继续下滑的疑问，前述中原环保内部人士表示“不好说”。4月3日，中原环保发布公告称，河南资产管理有限公司（下简称“河南资产”）于2023年2月27日至2月28日通过二级市场集中竞价增持公司股份40.78万股，2023年4月3日通过二级市场集中竞价增持公司股份7.95万股。增持后，河南资产持其股份由原先4.95%变更为5%。
河南资产表示，未来12个月内，不排除继续增持上市公司股份的可能性，并强调，无谋求上市公司控制权的计划。截至2022年末，河南资产总资产357亿元，管理资产规模651亿元，全年营收26亿元，同比增长27%。此次增持，无疑对中原环保注入一剂市场强心剂。（本文首发于钛媒体APP，作者｜方璐）
