海通证券：中特估有三大可能发力方向，应积极引导长线资金入市
央广网北京4月23日消息（记者 孙汝祥）自2022年11月证监会主席易会满提出“中国特色估值体系”概念以来，相关板块的市场热度及关注度持续上升。海通证券(600837,诊股)研究所近日发布的系列研报称，未来市场或更加关注真正具有中国特色的企业，挖掘持续性的投资机会。
海通证券研报表示，中特重估有三大可能发力方向，即：关系国计民生的重大安全领域，部分国企有独特性，经营持续性更强；举国体制支持的部分科技领域，部分国企需担当链长带头发展的职责；部分盈利稳定、现金流充裕的国企可以加大分红比例。
此外，为构建中特估体系，应当积极引导长线资金入市，加大养老金、社保等长线资金对重点领域的投资。
重大安全领域国企或凭借独特性受益
国企的经营持续性存在重估空间，背后源于国企在维护国家稳定中具有特殊地位。回顾18年以来随着中美贸易冲突加剧，民企净资产收益率波动明显加大但国企则保持相对稳定。市场对国企在特殊背景下的稳定经营能力定价可能尚不充分，国企的盈利韧性存在较大的重估空间。
国企的盈利韧性源于国家安全重要性上升的背景下国企的天然优势。近年来大国博弈加剧，政治经济格局不确定性抬升，在此背景下企业经营风险不断加剧，而国企在维护产业链稳定中起到中流砥柱的作用。相较于民企，国企相的优势在于更大的市值规模、且更不容易存在退市、甚至破产的风险。目前在A股退市制度仍待进一步发展的背景下，央、国企该优势并未被充分计入。随着退市制度加快建设，这或将推动市场逐步认识央、国企的永续经营价值。
涉及粮食、能源、军工等国计民生的重大安全领域，国企或凭借其独特性受益。逆全球化趋势下打造更具安全力的产业链诉求日益强烈，安全成为产业政策的重要方向，重要资源型行业的稳定经营是国家安全的前提和保障。国企安全板块盈利水平明显优于全部A股，但国企安全板块估值反而略低于全部A股。随着国企在国家安全中的效能逐渐凸显，市场或对安全领域尤其是安全国企成分的盈利能力重构估值。
央国企要带领科技核心产业取得突破
全新型举国体制支持下，科技领域成长性加大。以重点科技产业为代表的战略新兴行业有望成为构建现代化产业体系的切入点，发展重点科技产业迫在眉睫。对于国央企而言，其有望立足于自身规模和资源优势，支撑现代化产业发展的目标，成长确定性或将进一步得到强化。
重点科技产业中部分国央企需担当链长带头发展职责，或迎来估值重构机遇。从整体板块看，尽管央企具有更高的盈利增速，但战略新兴央企板块成长性定价明显低于民营企业和地方国有企业。往未来看，国央企在战略新兴领域的投入将加大，这或将推动其PER向上。新一轮科技革命下，与人工智能、核心电子（半导体）等领域相关产业有望得到政策的大力支持，举国体制支持下相关领域科研经费或持续增长，把握核心科技的发展任务要求央国企发挥主导作用，以“链长”的职责带科技核心产业取得突破。随着央国企加快提升科技创新能力，市场对于其成长性的认识有望达成共识。
国企改革将提高国企分红能力和分红意愿
除了盈利韧性和成长确定性是“中特估”两大值得重视的方向外，海通证券研报还表示，国企改革对国企现金流提出更高要求，提高国企分红能力；国资委对ROE的要求叠加政策鼓励分红，将提升国企分红意愿。二者叠加推动国企分红比例提升，优化股东回报，这或进一步推动国企估值向上。
部分盈利稳定、现金流充裕的国企可能加大分红比例，推动估值向上。交通运输、煤炭、公用事业、建筑材料等行业的国企的营业现金比率显著高于民企。煤炭、交运等已经进入成熟期的行业公司通常具备更加充足的分红意愿。此外，部分行业中央国企由于具备资源优势，其盈利往往稳定，现金流也较为充裕，如三大运营商、白酒龙头，此类行业也具备分红的能力。随着政策持续强化对国企分红的鼓励，将推动这些行业国企分红比例提升，优化股东回报，进一步推动相关领域国企估值向上。
应当积极引导长线资金入市
在指出中特估有三大可能发力方向的同时，海通证券还表示，构建中特估体系需引导长线资金配合，应当积极引导长线资金入市，加大养老金、社保等长线资金对重点领域的投资。
具体举措方面，对长线资金而言，可以划定硬性标准，设置长线资金对“中特”评级高资产的最低投资比例。此外，可以在评价养老金等“国有”属性资金业绩时，将配置资产的“中特”评级作为评价标准之一。再者，还可以直接要求养老金等长线资金明确披露其投资管理的“中特含量”，并阐述如何将“中特”指标纳入投资策略。
除此之外，也应该设置中国特色企业指标评级编制相应的指数，并推行ETF产品，拓宽“中特”的投资渠道。（央广资本眼）
