多项改革推进北交所高质量发展

　　张炜

　　在宣布设立两周年之际，北交所迎来改革发展政策“大礼包”。中国证监会9月1日晚间发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》（以下简称《意见》），为高质量建设北交所划定清晰的改革发展路线图。这也是建设中国特色现代资本市场“1+N+X”政策框架的专项安排。

　　优化上市制度提升投资价值

　　《意见》提出了3到5年以及再用5到10年两个时间的目标。其中，要求争取经过3到5年的努力，北交所市场规模、效率、质量、功能、活跃度、稳定性等均有显著提升。

　　南开大学金融发展研究院院长田利辉在接受中国经济时报采访时表示，《意见》的发布对北交所发展是重大利好，能够进一步推进北交所稳定发展和改革创新，形成加快打造服务创新型中小企业“主阵地”系统合力。《意见》能够提升投融资发展质量，优化发行上市制度安排，有利于提高北交所整体质量，推动北交所上市公司的融资发展，提升北交所上市公司的投资价值。

　　“北交所定位于服务创新型中小企业，主要聚集高端装备制造、医药生物、TMT、新材料和新消费等行业，是我国多层次资本市场体系的重要一环。”复旦大学证券研究所副所长王尧基在接受中国经济时报采访时说，《意见》的发布是落实中央政治局会议关于“要活跃资本市场，提振投资者信心”的重要部署。《意见》提出加快高质量上市公司供给，是北交所高质量建设的重中之重，也是提高北交所投资价值的核心。

　　《意见》优化发行上市制度安排，包括优化新三板挂牌公司申报北交所上市的辅导备案要求，优化连续挂牌满12个月的执行标准；探索建立新三板优质公司快捷升级至北交所的制度安排。王尧基称，《意见》加强融资端建设，多渠道优化企业上市路径，增强了企业融资的便利性，有助于提升北交所投资价值。

　　流动性和估值水平有望提升

　　《意见》提出，稳步推进市场改革创新。持续丰富产品体系，改进和完善交易机制，调整优化发行承销制度，加强多层次市场互联互通，扩大投资者队伍。

　　中山大学岭南学院教授韩乾在接受中国经济时报采访时表示，当前由于尚处发展初期，北交所存在投资者参与度不够、上市公司数量偏少、规模偏小等问题，比较突出的是部分股票流动性不足。《意见》的出台涉及完善交易机制，抓住了市场微结构的重点环节，具体措施比较有针对性。例如，进一步优化做市商制度，通过降低做市成本，帮助做市商拓宽库存股来源等办法，鼓励更多做市商参与并提供报价，有助于提高市场流动性。

　　田利辉指出，《意见》的实施将提升北交所流动性。完善投资者适当性管理等有关举措能够改善市场流动性，通过扩大投资者队伍、优化投资者结构、提升投资者参与度，为北交所引入更多增量资金。做市相关制度的优化可以通过扩大做市商队伍，改革融资融券，优化现有流程，提升交易标的质量，进而提高市场活跃度。融资融券标的的扩大，能够为投资者提供更多的交易选择和风险对冲渠道，进一步促进市场交投平衡。

　　“转板制度有助于吸引更多专精特新企业登陆北交所，推进北交所上市公司的高质量发展，扩大北交所投资者队伍，提高投资人参与积极性，活跃北交所市场，提振投资者信心，北交所的流动性和估值水平也有望得到大幅提升。”田利辉说。

　　王尧基还表示，一方面，应该引导公募基金扩大北交所市场投资，拓宽普通投资者分享北交所上市公司发展成果的渠道；另一方面，加大力度引入社保基金、保险资金、年金等中长期资金，增强市场买方力量，改善市场流动性。