碳酸锂期价全线走高！市场人士：基本面未发生显著变化
12月7日，碳酸锂期货高开后偏强振荡，全线涨停收盘。近月合约LC2401上涨6.99%，至95600元/吨。新晋主力合约LC2407上涨6.98%，至95750元/吨。
中信建投分析师张维鑫认为，基本面数据对昨日的上涨可能有一定贡献，但非主要影响因素。12月6日，智利海关发布的数据显示，11月出口至中国的碳酸锂仅1.36万吨，环比减少19.1%，且均价高达16万元/吨，远高于当前盘面价格。尽管出口量依然处在历史高位，但较10月份明显回落，削弱了对国内供给过剩的担忧。
另外，张维鑫认为，当前碳酸锂期货价格存在超跌迹象。“我们认为，未来满足需求的供给边际成本大概率可以控制在80000元/吨以下，但合理价格不会低于该水平太多。当下来看，价格已经在某些高成本的江西项目、非洲项目成本之下，甚至包括一些澳大利亚的高成本项目。”张维鑫表示，由于碳酸锂价格持续下跌，矿端跌幅跟不上，冶炼厂生产经营已面临重大挑战。综合来看，碳酸锂价格在跌破90000元/吨以后，进一步下跌空间较为有限。“从技术分析上来看，6日碳酸锂走出探底回升形态，是一个比较常用的见底信号，市场对昨日反弹预期也较为强烈。”张维鑫说，碳酸锂价格本身存在超跌迹象，基本面出现预期差，市场情绪面又有改善，各方因素共同促成了昨日反弹。
长江期货有色资深研究员李旎也认为，当前碳酸锂价格已跌至趋近大厂生产成本附近，成本支撑驱动碳酸锂期货强劲反弹。从基本面角度来看，近期尚未发生显著变化。从供应端来看，澳大利亚锂矿产量稳步释放，非洲和美洲锂矿原料供应形成补充，南美盐湖积极爬产，廉价锂矿市场份额挤占倒逼澳大利亚矿企调整定价机制。从10月进口数据来看，澳矿在进口总量的占比已由97%下降至85%，过剩局面较为确定。从需求端来看，当前锂电产业链处于去库存周期，下游动力电池环节去库存负反馈传导至正极材料厂商，当前多数下游正极企业年前的订单已经签订，以长单形式拿货为主，散单采买依然平淡。“虽然正极材料厂的碳酸锂原料库存相比去年同期不算高，但排产偏弱抑制补库需求，当前碳酸锂库存集中在冶炼厂端，向下游正极材料厂转移不畅，且消费淡季下行业库存呈累积状态，碳酸锂基本面整体延续供强需弱格局。”李旎说。
当前来看，碳酸锂期货价格是否已经见底？张维鑫认为，昨日的反弹，更多是技术性反弹，并非反转，向上空间较为有限。“如果未来供给如期释放，边际成本主导下的合理价格能够降至80000元/吨以下。短期反弹高度有限，不宜过度乐观。”张维鑫认为，2024年供需过剩是大概率事件，对应的现货合理价格更低，LC2407合约或有更大的下跌空间，同时LC2401合约与LC2407合约价差预计会扩大。
“我们测算的2024年全球锂资源成本曲线显示，85%分位线对应的现金成本约75000元/吨，也就意味着中长期而言，锂价或许需要下探至70000—80000元/吨，以实现右侧15%高成本产能的出清。”东证期货分析师陈祎萱表示，近期价格快速下跌后，已触及部分资源端高成本项目的现金成本，市场对于成本支撑的关注度有所增强，中长期价格底部区间逐步显现。她认为，当下时点市场一致预期2024年全球锂资源严重过剩，后续大概率需要通过价格下跌挤出高成本的边际产能，以实现平衡表的修复及逆转当前市场一致的过剩预期。
值得额外关注的是，12月7日是碳酸锂期权2401合约的最后交易日，当日，碳酸锂期货2401合约的结算价为93750元/吨，部分虚值合约收盘价格较高。行权价集中在94000—99000元/吨的6个档位虚值看涨期权，收盘时对比期货结算价，期权无内含价值。这6个虚值档位的期权收盘价在1000—6000元/吨，溢价较多。数据显示，截至昨日收盘，这6个档位的看涨期权合约持仓分别总计为16595手，其中行权价为96000元/吨的看涨期权行权量最大，为7326手。
“主要是因为期货涨停买不进去，市场还有看涨预期，打算用期权交割拿到期货多头头寸继续等期货上涨，按照期权收盘价计算，行权得到的期货开仓成本为99850—100170元/吨，表明市场预期期货价格可能上涨到100000元/吨附近。”国泰君安期货高级分析师张雪慧提醒，持有虚值期权的投资者如果想要进行行权交割成期货头寸，需要主动进行行权申请，否则视为放弃行权。此外，如果标的期货市场波动加大，需理性选择期权工具进行对冲与套期保值操作。
期权交割规则有何特点？中衍期权研究院创始人聂雄解释称，首先，期权分为买方和买方，买期权的拥有权利，无论是虚值还是实值都可以选择行权；其次，昨日虚值上涨是对现货市场涨停无法建仓或对冲的曲线构建多头，更是对市场强烈看涨的一种预期；再次，虚值期权需要在15点09分前手动主动行权，而实值期权则是默认自动行权，虚值如果未行权就会归零；最后，行权之后参照行权价建立对应方向的头寸，行权日时间价值归零，也就是说虚值行权会直接亏损，如果行权就是看涨后市。
短期来看，聂雄认为，当前碳酸锂库存较低，补库诉求较为旺盛，在一定意义上会带动需求端回升。中长期来看，依然要看供需关系。“供需关系的改善是非常缓慢的且带有一定的不确定性，中期趋势并未有明显的好转迹象。”聂雄说。
