亏损扩大后，这家美妆代运营龙头为何盯上预制菜？
2022年，丽人丽妆归母净利润首次出现亏损，为1.39亿元。今年前三季度，公司延续亏损态势，归母净利润为-0.52亿元
《投资时报》研究员 董琳
短短3天，阿里巴巴（中国）网络技术有限公司（下称阿里网络）就退出了7家A股上市公司。国内美妆代运营商――上海丽人丽妆化妆品股份有限公司（下称丽人丽妆，605136.SH）就是其中之一。
日前，丽人丽妆发布《简式权益变动报告书》。据报告书内容显示，该公司持股5%以上股东阿里网络为突出主业、实施存续分立调整，将其所持全部丽人丽妆约7037.67万股股份，转交给新成立的一致行动人公司――杭州灏月企业管理有限公司（下称杭州灏月）。交易完成后，阿里网络不再直接持有丽人丽妆股份。
《投资时报》研究员注意到，丽人丽妆与“阿里系”关联颇深。早在2012年，该公司就获得过阿里创投的A轮投资。此后，借助天猫、淘宝平台，丽人丽妆的营收规模得以迅速扩大。2020年9月，该公司头顶“阿里概念股”光环在上交所主板上市。最新财报数据显示，截至2023年9月末，阿里网络持有丽人丽妆股份的比例为17.57%，是公司的第二大股东。
除了资本捆绑之外，丽人丽妆的经营业绩也较为依赖“阿里系”。在双方合作的“蜜月期”，该公司来源于天猫平台的营收占比曾高达9成以上。但近两年，随着电商平台流量优势不再、获客成本上升，丽人丽妆陷入亏损困境。2022年，该公司归母净利润首次出现亏损，亏损额为1.39亿元。今年前三季度，公司延续亏损态势，归母净利润录得亏损0.52亿元。
二级市场方面，丽人丽妆股价在2020年10月23日触及55.28元/股（不复权，下同）历史高点后，一路震荡下行。截至2023年12月11日，该公司股价报收于11.23元/股，这一价格已跌破当年12.23元/股的发行价，目前45亿元的市值较三年前最高市值已缩水177亿元。
针对前述情况，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至丽人丽妆相关部门寻求沟通，截至发稿尚未收到回复。
阿里网络7.92亿转让股权
丽人丽妆日前发布公告称，公司收到持股5%以上股东阿里网络的通知。通知显示，阿里网络于2023年11月30日与杭州灏月签署了《关于上海丽人丽妆化妆品股份有限公司之股份转让协议》，阿里网络拟以协议转让的方式将其持有的约7037.67万股无限售流通股（约占公司总股本的17.57%），按11.26元/股的价格转让至杭州灏月，股份转让价款约7.92亿元。本次权益变动完成后，阿里网络将不再持有丽人丽妆股份，所持股份由新设公司杭州灏月承继。
丽人丽妆方面表示，本次变动主要由于阿里网络为突出主业、实施存续分立调整所致。本次股权划转事项不会导致公司控股股东及实际控制人发生变化。
尽管阿里网络退出了丽人丽妆，但该公司控股权依旧掌握在“阿里系”手中。公告显示，杭州灏月成立于2023年10月24日，法定代表人为胡晓，注册资本为42.64亿美元，经营范围包括企业管理、企业管理咨询、信息咨询服务。该公司由淘宝（中国）软件有限公司、浙江天猫技术有限公司、Alibaba.com China Limited共同持股，占比分别为57.59%、35.75%、6.66%，这与分立前阿里网络的股东和持股比例完全一致。
《投资时报》研究员注意到，对丽人丽妆持股的这些年，阿里网络收益颇丰。2015年，阿里网络以4762万元转让价从阿里创投手中接过丽人丽妆20%的股权，随后，阿里网络又出资1.15亿元，参与了该公司第五次增资。整体来看，阿里网络共计投入1.63亿元。而此次阿里网络以7.92亿元将丽人丽妆股权转让，加上期间获得的2730万元分红，粗算盈利约为6.6亿元。
但另一方面，丽人丽妆背靠的阿里巴巴这颗“大树”却不好“乘凉”了。2022年，伴随获客成本的上升，丽人丽妆天猫业务整体未达预期。年内，该公司天猫国内业务营收为27.22亿元，同比下滑26.60%；天猫国际业务营收为8277.69万元，同比下滑49.55%。进入2023年，这一形势并未得到好转，今年前三季度，该公司天猫国内业务实现营收15.37亿元，同比下滑14.39%；天猫国际业务营收为0.45亿元，同比下滑30.72%。
前三季度亏损扩大
丽人丽妆成立于2010年，是国内领先的化妆品网络零售服务商，主要从事电商零售业务和品牌营销运营服务。目前，该公司与佳丽宝、爱茉莉太平洋、汉高等化妆品集团达成授权合作，获得了包括奥伦纳素、后、芙丽芳丝、雪花秀、雅漾、施华蔻等六十多个知名品牌在中国的正品授权。
财报显示，2022年，丽人丽妆营业收入为32.42亿元，同比下降21.98%；归母净利润亏损额达到1.39亿元，同比由盈转亏。今年前三季度，该公司延续亏损态势，期内实现营业收入19.30亿元，同比下降8.0%；归母净利润亏损额为0.52亿元，较去年同期亏损的0.39亿元进一步扩大。
事实上，自上市以来，丽人丽妆的营收增幅便出现明显放缓趋势。2020年至2022年，该公司营业收入分别为46.00亿元、41.55亿元、32.42亿元，对应各年增长率分别为18.72%、-9.67%、-21.98%。
与此同时，丽人丽妆的核心盈利指标也持续承压。2020年至2022年，该公司净资产收益率ROE（加权）分别为18.27%、16.40%、-5.30%；总资产净利率ROA分别为12.65%、12.52%、-4.34%；销售毛利率分别为35.90%、36.45%、27.06%；净利率分别为7.34%、9.86%、-4.42%。
丽人丽妆的存货压力也进一步增加。三季报显示，截至2023年9月30日，该公司存货余额占总资产的比例达到35.24%。同时，由于个别商品滞销或仓储物流等环节出现部分损坏，导致存货的可变现净值下降，丽人丽妆对存货跌价损失计提1.5亿元。
下一站，预制菜？
陷入业绩困局的不止丽人丽妆一家。在流量红利日渐式微的情况下，电商代运营企业的日子都不好过。
Wind数据显示，今年前三季度，宝尊电商（BZUN.O）实现营收60.32亿元，同比微增3.15%；净亏损为2.30亿元。壹网壹创（300792.SZ）实现营收8.94亿元，同比下降11.95%；归母净利润为1.14亿元，同比下降22.64%。凯淳股份（301001.SZ）实现营收4.50亿元，同比下降8.41%；归母净利润亏损757.75万元。
在行业整体不振的情况下，丽人丽妆开启了“自救”模式。一方面，公司持续扩大在抖音等新兴平台的市场份额，今年前三季度，丽人丽妆的其他平台营收为3.48亿元，同比增加46.52%。另一方面，该公司还尝试跨出美妆行业，与趣多多、乐扣乐扣、宠物品牌英派特等非化妆品品类相继达成合作。
值得一提的是，丽人丽妆还在现下最火爆的赛道――预制菜业务上积极布局。今年6月，该公司与福建省三明市沙县小吃集团签约，双方将从常温预制菜产品开发、地方食品产业带动、数字化营销等方面开展合作。12月7日，丽人丽妆在投资者互动平台表示，公司旗下品牌“寻味档案”持续探索全国各地特色美食，已推出云南米线、甘肃羊肉泡馍、新疆大盘鸡等多款产品。
